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投资理念
INVESTMENT PHILOSOPHY
投资哲学

市场惟一不变的是变化
金融市场是一个人们参与程度最为广泛的复杂性系统,从微观的个人、企业到宏观周期与政策,各级系统之间交互影响,互为因果。
由于金融市场的这种复杂性,迄今为止还没有任何一种理论或模型可以完美解释和精确预测金融市场的变化。
最为重要的是过去往往被认为是成功的投资经验和规律在未来总会被打破,甚至会被小概率事件彻底颠覆,我们认为风险来自于人类对复杂性系统的认知缺陷和对突然发生的变化缺乏反应。

我们基于对市场的理解进行投资,我们观察变化,跟踪变化,发现变化,跟随变化,并且对投资机会与风险的变化做出反应,我们相信证券市场与自然界一样,能长期生存的物种,既不是最强壮的,也不是最聪明的,而是对变化反应最快的。



选美理论:让市场告诉我们买入什么股票
“选美理论”源自凯恩斯(John Maynard Keynes)——这位天才的经济学理论家和成功的投资家。在股票投资中,凯恩斯将经济学放在了次要地位,而将主要精力集中于心理学和行为学。他认为股票市场的运动不仅仅基于价值,而且基于群体心理。
“……专业投资者的情况可以和报纸上的选美竞赛相比拟。在竞赛中,参与者要从100张照片中选出最漂亮的6张。选出的6张照片最接近于全部参与者一起所选出的6张照片的人就是得奖者。由此可见,每一个参与者所要挑选的并不是他自己认为是最漂亮的人,而是他设想的其他参与者所要挑选的人。全部参与者都以与此相同办法看待这个问题。这里的挑选并不是根据个人判断力来选出最漂亮的人,甚至也不是根据真正的平均的判断力来选出的最漂亮的人,而是运用智力来推测一般人所推测的一般人的意见为何。在这里,我们已经达到了第三个推测的层次;我相信,有人还会进行第四、第五和更多的层次。”他这样诠释他的选美理论。
通俗的说,所谓“选美”,就是选大众情人。在中国股市里,在过往的投资中,有“大蓝筹”、“五朵金花”、“招保万金”和消费医药都曾经是大众情人,在美国的历史上,也曾经出现过“漂亮50”、技术股泡沫。在大众审美标准一致的时期,只要选中或者跟随大家选中的组合,在这一特定时期,这个组合就可以获得超额收益。
但是每一场选美比赛都有结束,我们尊重集体智慧,也要防范集体疯狂。“审美情趣”发生变化的时候,及时离场。


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